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Lichtblicke aus der Wirtschaft haben die Finanzmärkte im dritten Quartal weiter beflügelt. Die ultralockere Zinspolitik der Notenbanken hat das Ihre dazu beigetragen, die Kurse für Aktien und Obligationen in die Höhe zu treiben. Die Bewertungen erscheinen eher luftig, weshalb wir in der Asset Allokation an einer insgesamt neutralen Aktiengewichtung festhalten.

Nachdem es an den Börsen zu tektonische Verwerfungen gekommen ist, von denen keine Anlageklasse
verschont wurde, sind die täglichen Ausschläge inzwischen geringer geworden. Die Notierungen stehen teilweise deutlich über den Mitte März verzeichneten Tiefstwerten. Von «courant normal » kann aber noch keine Rede sein.

Bullmarkets like to climb the wall of worries» (Haussen mögen es, die Wand der Sor­gen zu erklimmen) pflegt man an den Börsen zu sagen. Diese Kletter­tour ist an vielen Märkten zu beobach­ten, und es scheint fast, als könne man das Bonmot ergänzen mit «je länger die Sorgenliste, desto einfacher der Aufstieg». 

In unserer Valueaktienselektion Schweiz sind neu vertreten: Helvetia, Swatch Group, Swisscom und Ypsomed. Ihre Plätze räumen mussten Bobst Group, Feintool, Vifor Pharma sowie Zurich Insurance.

Einen Crash auf Raten haben die Finanzmärkte im vierten Quartal erlebt. Damit wurde 2018 zu einem der schlechtesten Anlagejahre seit der Finanzkrise vor zehn Jahren. Kaum eine Anlageklasse hat positive Renditebeiträge geliefert.

Die vergangenen Wochen waren reich an Einflüssen über die sich die Finanzmärkte freuen oder echauffieren konnten. Zu den positiven Faktoren ist der Gipfel zwischen US-Präsident Trump und Nordkoreas Machthaber Kim Jong Un zu zählen.

Unser nach Value-Kriterien strukturiertes Aktienportefeuille für Europa erspriesst in frischem Grün. Neu unter den am günstigsten bewerteten Titeln sind Repsol (Öl), Babcock Int., Aurubis, Meggitt (Industrie)sowie der britische Versorgungswert SSE. Im Konsumsektor ist Tate & Lyle neu dabei, aus der Finanzbranche Legal & General, Aegon, ABN Amro und Sydbank.

Bitcoin und Blockchain beherrschen als Thema die Schlagzeilen und mit ihnen die grossen Chancen und Visionen, wie sie etwa Rechtsanwalt Thomas Nägele und Philipp Marxer von Salmann Investment Management vor Augen haben:

2017 geht als guter Börsen-Jahrgang in die Geschichte ein. Aktien hatten daran einen grossen Anteil.

"Alles wird besser!", scheinen uns die Finanzmärkte zuzurufen. An den Aktienbörsten gab es im dritten Quartal jedenfalls durchwegs Kursgewinne, welche die Gesamtperformance für die ersten neun Monate an vielen Plätzen in den zweistelligen Bereich gehievt haben. Hedge Funds und Gold lagen ebenfalls in der Gunst der Investoren. In ruhigen Gewässern dümpelten die Obligationen, welche wegen den tiefen Zinsen in Schockstarre verharren.

Alles gut also? Aus wirtschaftlicher Sicht ja. Die globeale Konjunktur befindet sich in einem breit abgestützten, synchronen Aufschwung. Die Schätzungen für das Wachstum des Bruttoinlandprodukts (BIP) wurden in den meisten Ländern nach oben korrigiert. Das gilt sogar für die früheren notorischen "Langsam-Fahrer" wie Frankreich, Italien, Japan und die Schweiz. Und die gute Entwicklung dürfte anhalten.

Unsere nach Value Kriterien zusammengestellte Schweizer Aktienselektion hat einige Änderungen erfahren. Neu befinden sich aus dem Industriebereich Gurit, Autoneum, Georg Fischer sowie Zehnder darunter. Unter den Konsumgüter Anbietern sind Mobilezone neu mit dabei. Die Telekommunikation ist jetzt durch Swisscom vertreten, und die Pharmabranche wurde durch Tecan ergänzt. Ihre bisherigen Plätze in der Auswahl der 20 günstigsten Titel haben behalten: Vetropack, Bell, Nestlé und Metall Zug. Im Technologiebereich sind es Kudelski, aus der Finanzbranche Swiss Life, Swiss Re, UBS und Baloise. Bei Pharma dominieren Novartis, Roche, Siegfried und Coltene.

Im Verlauf des ersten Quartals 2017 ist das Aktienkursniveau in den USA in bisher unbekanntes Territorium vorgedrungen. Dieser Markt ist mittlerweile relativ hoch bewertet, profitiert aber von einer soliden technischen Verfassung. Wir haben in der Asset Allokation eines ausgewogenen Franken-Portfolios mittlerer Risikostufe den US-Anteil nicht verändert und sind neutral positioniert. Die einzige Veränderung betrifft Europa, wo wir gegenüber unserer langfristigen Strategie nun übergewichtet sind.

Die Zahl der Partner beim Liechtensteiner Vermögensverwalter Salmann
Investment Management wächst um eine Person.

Seit der Wahl Donald Trumps zum US-Präsidenten scheint rund um den Globus eine gewisse «Trumpmanie» ausgebrochen zu sein. Amerikanische Aktien haben neue Höchstwerte erklommen, andere Börsen sowie der US-Dollar notieren ebenfalls fester. Auf der anderen Seite hat sich der Euro leicht abgeschwächt. Insgesamt hat die Gemeinschaft-swährung aber aus den jüngsten Entwicklungen, inklusive Verfassungsabstimmung in Italien, nur geringe Blessuren davongetragen.

An den Finanzmärkten sind im dritten Quartal schöne Früchte gereift, ungeachtet der Unwägbarkeiten wie Brexit, Banken-Probleme, Syrien-Krieg, Opec Förderkürzung und Präsidentschaftswahlkampf in den USA.

«Not amused» sind die Anleger seit der Brexit-Abstimmung.

Nicht nur die Natur, auch unser nach Value-Kriterien zusammengestelltes Aktien-portefeuille für Europa erspriesst in frischem Grün. Neu befinden sich Aberdeen AM, Swiss Re, EasyJet, Hugo Boss und Renault darunter, ebenso die finnischen UPM Kymmene und Metso (Baumaschinen), Saras (Ölraffinerie)aus Italien sowie aus Britannien Atkins (Unternehmensberatung) und Elementis (Spezialchemie). Viscofan (Fleischverpackungen), Austria Technologie & Systemtechnik sowie Dialog Semiconductors, IG Group, Land Securities und Evonik Industries runden die Liste der Neuen ab. Ihre bisherigen Plätze in der Auswahl der 25 günstigsten Dividendenpapiere Europas behalten haben Stada Arzneimittel, Orion sowie Syngenta.

Keinen Auftakt nach Mass hat das neue Jahr an den Aktienbörsen gebracht – zumindest nicht aus Sicht der Haussiers (oder Bulls, wie es «neudeutsch» heute meistens heisst). Glaubt man der Börsenweisheit «Wie der Januar verläuft, so verläuft das Jahr», sind die ersten Wochen des Jahres keine positiven Verheissungen. Tatsächlich gibt es viele Faktoren, welche die Welt düster erscheinen lassen. Doch es gibt auch Lichtblicke.

Griechenland hält die Anleger weiter in Atem und Kulturkritiker streiten sich, ob der Schuldenstreit zwischen Hellas und der EU eher dem Genre Drama oder dem der Komödie zuzuordnen ist. Der (bisher) letzte Akt hat den Börsen eine Stimmungsverbesserung gebracht. Die fundamentalen Rahmenbedingungen haben sich im zweiten Quartal kaum verändert und sprechen für eine Fortsetzung der passablen Grosswetterlage. Allfällige Störenfriede wären somit eher aus der politischen Ecke zu erwarten.

Das Börsenbonmot «La hausse amène la hausse» hat nichts von seiner Gültigkeit eingebüsst. Die Aktien klettern zwar schon lange, doch jetzt scheint es, dass sie vor allem steigen, weil sie steigen. Gründe für und wider die gute Verfassung gibt es zuhauf. Die Optimisten verweisen auf die Liquiditätsschwemme der Notenbanken, die tiefen Zinsen, welche Alternativanlagen zu Aktien unattraktiv machen, und auf die Erholung der Wirtschaft, die jüngst sogar den Euroraum zart erfasst hat. Die Pessimisten führen die hohen fundamentalen Bewertungen der Aktien, die geopolitischen Unsicherheiten sowie die ungelöste Verschuldungssituation als Argumente ins Feld. Selbst der Gongschlag der Schweizer Nationalbank hat die Märkte nicht nachhaltig aus dem Tritt geworfen. Wie andere scharfe Einbrüche zuvor war der Spuk auch diesmal rasch vorbei, zumindest punkto Aktienkurse. Der Swiss Market Index notiert heute sogar höher als am Tag vor der Aufhebung der Euro-Untergrenze.

Die weltweiten Börsen haben im vergangenen Jahr neue Höchststände erreicht. Laut Alfred Ernst, Anlageexperte beim Liechtensteiner Vermögensverwalter Salmann, ist eine Kehrtwende vorerst nicht in Sicht – weil die Zinsen weiter tief bleiben.